今天93.7% 的 VC 已开工，不少人国庆节一直没停 ｜盘点2338份开工反馈

来源丨IT桔子 x 庚辛研究院

IT桔子 × 庚辛研究院 · 联合发布
2026.10.08

缘起｜一句“哪天开工”，变成一份联合发布

10月7日，长假最后一天。我们给熟悉的投资圈内朋友发了一句再普通不过的问候：你们哪天开工？

朋友圈里是山海；私信回来的，却多是项目、会议和“明天见”。还有不少人说，自己其实一直没停。

我们把第一批结果转给了IT桔子的老师。对方看完觉得有意思，提议做一份联合发布。

于是几十人参与问询，回收两千多份反馈，分多轮统计、逐条核验。你接下来看到的，是IT桔子与庚辛研究院共同整理的结果。

本次观察来自庚辛资本日常业务联系网络中的节后开工交流，涉及创投机构、产业投资团队及科技、金融服务等相关从业者，共纳入2,338份有效反馈。

据IT桔子 × 庚辛研究院联合发布的统计，2,338份有效反馈中，2,011份指向10月8日开工，占86.0%；192份明确提到本人或团队已经在工作，占8.2%。其中7份同时提及10月8日开工和工作已经启动。

01 开工日期集中，个人与团队仍有不同安排

除10月8日外，68份反馈给出了更晚的开工日期，180份指向10月7日或此前，79份未提供可以统一归类的单一开工日期。

其中，7份已明确在工作。

分母：2,338份有效反馈；日期按自述归一，非物理到岗日期。

对安排节后交流的人，这些差异有一个实际含义：团队恢复运转、个人正式开工和能够安排见面，未必落在同一天。确认一个日期之后，仍要把具体日程约实。

02 样本中有哪些岗位与机构类别

820份反馈的头衔能够归入GP、D和Junior三档，占全部反馈的35.1%。其中D档449份，GP档240份，Junior档131份。

分母：820份可识别职级反馈；占全部反馈35.1%。未分类1,518份。

GP档包含创始人、合伙人、董事长等头衔；D档包含总监、MD、ED、VP及明确高管；Junior档包含经理、SA、Associate、分析师。

本次共回收 820 份有岗位标识的反馈，其中 10 月 8 日当天开工的占绝大多数（691 份，约 84.3%），另有 80 份（约 9.8%）在 10 月 7 日及以前已开工，合计约 94.0% 已经开工；其中 85 份提到假期中一直在工作。

分职级看：

GP 档（240 份反馈）：10 月 8 日开工 195 份（81.2%），假期已在工作 36 份（15.0%），尚未开工或未给日期 12 份（5.0%）。

创始人/合伙人群体假期仍在线的比例明显最高，体现出 GP 层“随时待命”的工作常态。

D 档（449 份反馈）：10 月 8 日开工 378 份（84.2%），假期已在工作 40 份（8.9%），尚未开工或未给日期 32 份（7.1%）。

作为机构中坚的总监/MD/VP 层，开工节奏与整体均值基本一致，是样本量最大、最具代表性的一档。

Junior 档（131 份反馈）：10 月 8 日开工 118 份（90.1%），假期已在工作 9 份（6.9%），尚未开工或未给日期 5 份（3.8%）。

执行层按假期结束时间准时返工的比例最高，假期加班比例最低。

简言之：职级越高，假期提前进入工作状态的比例越高；而 Junior 层则更倾向于假期结束后准时开工。

整体看，投资机构在 10 月 8 日已绝大多数复工。

225份反馈具有可归类的机构标签，占全部反馈的9.6%。

分母：225份机构类别可归类反馈；占全部反馈9.6%。未分类2,113份。

其中双币112份、产业资本58份、人民币49份、美元6份。这里统计的是反馈份数，不是225家不同机构；其余2,113份不进入四类比例的分母。

按机构标签来看，不同资金属性的机构复工节奏存在一定差异：

双币基金（112 份反馈）：10 月 8 日开工 93 份（83.0%），假期已在工作 14 份（12.5%），尚未开工或未给日期 5 份（4.5%）。

双币机构假期在线比例最高，与其需要对接美元 LP 时区、跨境项目沟通不断的特点相符；合计已开工 95.5%，为三类中最高。

产业资本（58 份反馈）：10 月 8 日开工 52 份（89.7%），假期已在工作 3 份（5.2%），尚未开工或未给日期 3 份（5.2%）。

产业资本 10 月 8 日当天开工比例最高、假期在工作比例最低，倾向于按假期安排准时复工——其决策节奏更多绑定产业方母公司的作息。

人民币基金（49 份反馈）：10 月 8 日开工 40 份（81.6%），假期已在工作 5 份（10.2%），尚未开工或未给日期 3 份（6.1%）。

假期在工作比例处于双币和产业资本之间；合计已开工 93.9%。

简言之：假期提前干活的是双币基金，准时准点复工的是产业资本。双币机构因跨境业务属性在假期保持活跃的比例明显高于其他两类；产业资本则呈现“假期在工作比例最低、节后当天集中开工”的特点。

需要提示的是，产业资本和人民币基金样本量偏小（58/49 份），比例结论的稳定性弱于双币基金。

03 反馈回声

“没有收工，何来开工😁”

—— 开工回复里的原话，一字未改

研究院手记｜开工之后，我们在看什么

钱还在，节奏变了。能被验证的进展，比故事值钱。

先看全年的底：据IT桔子《2025-2026中国一级市场股权投资报告》，2025年获投公司7627家，同比增加19.4%；投资总额8213.68亿元，基本持平；成长期金额占比从2021年的32.6%降至19.6%。钱更分散，两端活跃，中间偏紧。

我们在看的四个方向

开工以后，钱和人往哪里走？这是IT桔子 × 庚辛研究院持续跟踪的四条线。

AI 基础设施

算力之下是电力：供电、散热与光互连，正在从配套变成瓶颈。

前沿硬科技

商业航天、量子、核聚变、脑机接口：先看清在产业链的哪一段。

AI 基模与智能体

推理更便宜、调度更聪明，决定智能能不能真正用起来。

物理 AI 与智能制造

少看发布会，去看产线：稳定性、回本周期和量产能力。

2026 最后一个季度，开干！

01 钱确定，时间不确定。

国资仍是主力，审批链条更长。想在年内关账的项目，现在就该启动。

02 从“越贵越好”，回到“要真订单”。

热度年中见顶后，资金优中选优，向真实业绩集中。

03 双币先冲，人民币跟随。

不少硬科技赛道，双币基金冲在前面；人民币要看到大基金在前，才更愿意进场。

04 产业资本只认落地和订单。

能落什么产能、带来什么订单，讲不具体就很难推进。

05 选产业资本，要选“中性”的。

被一家下游厂商入股，就可能难卖给它的对手；离终端更近的资本更合适。

06 海外顶尖团队开始回流创业。

从海外头部大模型公司回来的人，起手就要融两三亿美元。最好配一位熟悉国内的搭档。

基模变强之后

01 收入定价值，毛利定技术。

架构的故事讲不动了，最后看的是收入和毛利。

02 基模每升级一次，就重估一轮。

技术壁垒的溢价被抹平。路演该比产品结果，不该比架构。

03 能换底座的，越升级越受益。

有观点认为：模块能换成更强的开源模型，基模越强，成本越低。

04 公开数据，没有时间窗口。

文本、图像、视频人人可得，大厂可以后发抹平；封闭领域的数据，才换得来窗口期。

05 价值从生产，迁到分发与闭环。

生产成本大幅下降后，比的是谁能分发，谁能让数据回流到模型。

06 先算保底，再谈上限。

重资本项目，投资人先问：没做成，团队和技术还值多少。

Infra 侧的变化

01 推理贵在搬数据，不在计算。

成本主要耗在访存带宽上，堆更贵的内存只是在做加法。

02 数据不动，让激活流动。

权重留在本地，芯片之间只传激活，通信量可以降一个量级以上。

03 做外挂，不做颠覆。

通过标准接口挂在通用 GPU 旁，借用现成生态，客户接入阻力最小。

04 光芯片的胜负手，在外延。

外延决定可靠性和高功率上限；有厂房不等于有核心工艺。

05 扩产卡在设备交期，不卡订单。

关键机台交期可达一年以上，扩产节奏由设备到货决定。

06 缺货期的订单，要挤水分。

下游常向多家供应商各下一份全量单；预付款和包产能是信号，也夹着噪声。

07 算力之下是电力。

供电、备电与散热，正在从配套变成瓶颈。

快在交付，慢在选择。

朋友圈里是山海，私信里还有项目。休了半个月，回来一问，才发现不少人一直没停。

先是有点后悔自己休得太踏实，随后又觉得踏实了——还有这么多人在认真做事，对中国科创的信心，也因此多了一分。

这种信心是研究者的感受，仍需由技术验证、产品交付与真实需求持续检验。

不要用在线和忙碌代替业务进度。科创时代的确定性，来自持续做事的人。

itjuzi.com ｜ glacier.mba

科创时代的确定性，来自持续做事的人。

研究院观察与判断不代表联合发布方对具体项目的推荐，本文不构成投资建议。

我们在看的四个方向

开工以后，钱和人往哪里走？这是IT桔子 × 庚辛研究院持续跟踪的四条线。

AI 基础设施

算力之下是电力：供电、散热与光互连，正在从配套变成瓶颈。

延伸阅读：从模型侧到能源侧 ↗
阅读INFRA组观察 →

前沿硬科技

商业航天、量子、核聚变、脑机接口：先看清在产业链的哪一段。

延伸阅读：一级市场的估值带 ↗
阅读商量核脑组观察 →

AI 基模与智能体

推理更便宜、调度更聪明，决定智能能不能真正用起来。

延伸阅读：单向门 ↗
阅读AI基模组观察 →

物理 AI 与智能制造

少看发布会，去看产线：稳定性、回本周期和量产能力。

延伸阅读：具身智能的价值迁移 ↗
阅读物理AI与智能制造组观察 →

四组观察已在官网公开（庚辛1212交割节）。交易或投资诉求，欢迎联系庚辛IR GoGo。

下面是大家的原话，按话题分了组，一字没改。原话里的“明天”，指的是10月8日。

一直没停的

节没过完，活先干上了。

全年无休我们没休息啊没放假啊我们没休息我们每天都一样，哈哈🤦我们不问休息日和工作日啊😁我们没有放工之时已经在忙了国庆上班^_^不放假我们已经在忙啦就没休息哈哈哈已经提前进入工作状态我们一直都没有休息我们天天开工我们没有休假不休假一直开工哈我十一其实没休息 / 哈哈哈 / 一直在开工哈哈，我们没有休息，天天处于工作状态今天也算开啦一直在工作每天都在开工复工了。天天开工🙂随时开工了已经随时都是开工状态已开没有收工，何来开工😁

说是明天，其实早就在干了

正式开工那天还没到，人已经在线。

明天但今天也可以上钟我们没有休国庆明天开工。但我们都开始工作了。天天开工十一没有假期的明天。不过大多数同事已经在开始工作了基本上没怎么放假哈明天开工已经都开工了哈哈早开工了正常开工的话，应该大家明天就开始开工了我们就是正常8号上班正常开工

随时在

不少人的回复就两个字：随时。

随时随时开工啊，哈哈我随时干活随时工作有什么事 随时可以说随时开工哈😎随时待命随时开工😁随时有人哈哈哈！我们这个工作随时都可以开工呢我们随时开工随时可开

顺手问起项目的

问候还没回完，先聊上了项目。

有好消息也可以今天干有好项目随时开工呀🤭有好项目随时开工最近在投哪些好项目啊有啥项目的信息需要了解呀？有项目可以多多合作🤝简介转我看下有个项目到时候跟你对一下。有好的项目推荐？这个Bp方便看下吗，谢谢

带点调侃的

也有人回得轻松。

哈哈，又不是春节假期😄

—END—

关于庚辛资本

庚辛资本（Glacier Capital）创立于2018年，是一家精品投行与产业资本机构，定位为“物理AI时代的庚辛编排器”。

庚辛为科技企业提供长期独家或战略财务顾问（FA）服务，涵盖资本战略、融资执行、复杂交易设计、产业协同与长期价值建设；同时，以自有资金投资自己深度服务过的公司。

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庚辛亦关注处于成长期、Pre-IPO或并购整合关键节点的科技龙头。坚定选择产业的北坡，寻找能够引领下一代范式革命的核心资产。

深圳与杭州为全球双总部，与北京、长三角、巴黎、圣保罗共同构成庚辛六大战区。