庚辛四组 · 1212交割 · 迎接圣诞节

我们怎么看市场

• 水更少、更慢、更挑剔，但没有停。资金更依赖国资与产业资本，流程变长；市场化资金更谨慎，正向少数确定性高的项目聚拢。
• 两端化。出手集中在最早的一轮，和最确定的一轮；中间轮次更考验真实进展。
• 交作业的时候到了。上一轮靠故事融资的公司，要用技术与商业化来回答；里程碑决定下一轮。
• 定价回归理性。估值跳涨不再被接受；每一轮温和上涨，才能走得远。
• 十四五的红利来自电，十五五的红利来自智能。模型在明处，电在暗处；AI 与能源，是同一场浪潮。

我们怎么选

1. 细分赛道第一，或中国最接近全球头部的团队——范式不同，亦可。
2. 有产业锚：产业资本、上下游、真实订单或产能。
3. 里程碑可核验，节奏可追踪。只写已经发生的事。
4. 账能算清：收入决定价值，毛利决定技术的高低。
5. 一号位能把技术做成客户愿意付费的产品——工程师、产品人、科学家，皆可。
6. 看清了才投：看不清，不投；看清了价格不对，也不投。
7. Skin in the Game：判断先用自己的钱检验，尽调在前。