（动物实验）
（8×B200）
（筷子回收路线）
（双链路规划）
G Club（庚辛俱乐部） 专业 · 低调 · 活泼 · 纪律
庚辛资本 · G CLUB
庚辛四组合集1212交割 · 迎接圣诞节
全面严选确定性，拥抱新范式。
迎接AI/SI和星际空间大时代
October 2026 · 行业研究与观察
缺让人再次相信童话的项目。
下半年的市场只剩两端：最早的一轮，和最确定的一轮。
16个项目，四个组：INFRA组、商量核脑组、AI基模组、物理AI与智能制造组。
RESEARCH
2026.10
GLACIER CAPITAL · 我们的判断与选择
空杯心 · 好资产 · 零泡沫
北坡难爬，但北坡上不堵车。硬科技的壁垒长在实验室和产线上，不长在商业计划书里。越是市场喧嚣，越要寻找最稀缺的底层资产，内心也越要保持冷静。
我们怎么看市场
- 水更少、更慢、更挑剔，但没有停。资金更依赖国资与产业资本，流程变长；市场化资金更谨慎，正向少数确定性高的项目聚拢。
- 两端化。出手集中在最早的一轮，和最确定的一轮；中间轮次更考验真实进展。
- 交作业的时候到了。上一轮靠故事融资的公司，要用技术与商业化来回答；里程碑决定下一轮。
- 定价回归理性。估值跳涨不再被接受；每一轮温和上涨，才能走得远。
- 十四五的红利来自电，十五五的红利来自智能。模型在明处，电在暗处；AI 与能源，是同一场浪潮。
我们怎么选
- 细分赛道第一，或中国最接近全球头部的团队——范式不同，亦可。
- 有产业锚：产业资本、上下游、真实订单或产能。
- 里程碑可核验，节奏可追踪。只写已经发生的事。
- 账能算清：收入决定价值，毛利决定技术的高低。
- 一号位能把技术做成客户愿意付费的产品——工程师、产品人、科学家，皆可。
- 看清了才投：看不清，不投；看清了价格不对，也不投。
- Skin in the Game：判断先用自己的钱检验，尽调在前。
交付要快，选择要慢。将军赶路，不追野兔——把非共识，做成下一轮共识。
AI INFRA / COMPUTE, POWER & OPTICS
INFRA组
1212交割 · 迎接圣诞节
从RRAM推理芯片、智能体云，到AIDC供电。
本组判断算力的重心正从训练转向推理。通用部分趋于同质，新的增量在三处：推理的成本与时延、数据的搬运、兆瓦级的电力。模型在明处，电在暗处——算力的账算到最后，都是能源的账。
我们怎么选差异化落在难以快速复制的环节（介质、工艺、器件、电力电子）；能嵌入现有生态，而不是推倒重来；流片、送样、上线等节点清晰可追踪。
把数据搬运变少，让推理更高效RRAM 推理芯片
AI INFRA · 数字近存 严选确定性 · 拥抱新范式DIGITAL NEAR-MEMORY COMPUTING
专用芯片配合GPU，面向大模型推理的成本、能耗与时延。
采用AF分离与数字近存架构，结合新型存储介质与三维堆叠，减少推理时的数据搬运。
- 团队：覆盖存储器件、芯片架构、数字设计及流片量产经验，与存储产业方协同推进。
- 阶段：计划在全面启动后一年内推出产品并送样，优先面向云端推理。
推理、调度与运行智能体云基础设施
AI INFRA · AGENT CLOUD 严选确定性 · 拥抱新范式INFERENCE × ROUTING × RUNTIME
面向下一代智能体的云，推理只是其中一部分。
连接全球异构GPU与开发者，从模型调用延伸到智能体的运行与调度。
- 高速推理：聊天每秒约70个Token已够快；智能体执行任务更看重速度，按性能与价格提供不同服务档位。
- 模型调度：复杂任务拆成多步，按环节组合、路由不同模型，在性能与成本之间选择。
- 运行环境：约一年半前开始布局沙箱，支持运行代码、调用工具；逐步叠加记忆等能力。
- 开发者入口：较早提供命令行接入，主动对接Hugging Face、GitHub热门项目，争取成为智能体开发者的默认基础设施。
- 能力延展：整体规划涉及基座模型融合方向的部分能力，具体结合方式尚未展开。
- 商业持续性：客户留存、定价压力与最终盈利能力，仍待进一步验证。
AI Infra 底层环节SST 固态变压器 · AIDC 供电
AI INFRA · 供电 严选确定性 · 拥抱新范式SOLID-STATE TRANSFORMER
SST 固态变压器，重构兆瓦时代 AIDC Power Stack。
国际电力巨头整编团队＋车规级工业化能力，聚焦功率密度与成本曲线。
深耕 AIDC 三年的专业投资人评价团队在国际上「至少能排前三」。
SPACE, QUANTUM, FUSION & BCI
商量核脑组
1212交割 · 迎接圣诞节
从可回收大火箭与卫星通信计算网络，到量子计算和非侵入式脑机接口。
本组判断前沿赛道正从"讲故事"走向"交作业"。资本愿意为能被看见的工程进展买单：一子级结构与点火、在轨验证、整机交付、动物验证到临床入组。卫星通信是天基应用里商业闭环最清楚的方向。
我们怎么选准入与工程先行；工程能力与商业化能力兼备；下一个里程碑清晰可见。科学家创业同样欢迎，只要路线从第一性原理出发。
不锈钢液氧甲烷大火箭可回收液体火箭 · 工程派创业团队
商业航天 2.0 严选确定性 · 拥抱新范式SpaceX市值重回2万亿美元以上（2026年10月）。
「火箭的第一性原理：保证发射成功率的前提下，1 公斤成本极致地便宜。」
LINK THE UNIVERSE
创始团队来自国家重型运载火箭核心研制体系。
Day 1 就按星舰终局架构造整箭：不锈钢 ＋ 液氧甲烷 ＋ 筷子回收。
需求测算：星网与垣信带来每年 300 多枚的需求，民营火箭合计产能不到 30 枚。用供给造市场。
- 团队：创始人与联创均来自国家重型运载火箭核心研制体系，兼具动力系统与总体设计经验。
- 成本测算：材料约 2 万 vs 7 万元/吨、利用率 90% vs 10%；整箭约 1.2 亿 vs 1.7 亿元。筷子回收，把 100 分难的事拆成三个 90 分难的事。
- 产业协同：头部机构与产业方持续加注，上下游协同推进。
通信与计算，构建天基骨干网卫星通信与计算网络
SPACE INFRA · 通信与计算 严选确定性 · 拥抱新范式SATELLITE COMMUNICATION & COMPUTING
规划建设卫星通信与计算网络，为海外能源、矿山、基建及运营商提供大带宽连接、星上计算，并为低轨卫星提供中继服务。
以成熟卫星平台技术为基础，采用微波与激光双链路。
- 产品：首星设计覆盖通信、计算存储与中继。先验证在轨服务，再分阶段组网。
- 阶段：计划2027年发射首批卫星，再分阶段组网及商业试运行；大型空间算力节点为后续方向。
中性原子量子计算中性原子量子计算整机
量子 · 整机 严选确定性 · 拥抱新范式量子赛道最大的痛点是看不懂、验不动。这家公司能拉开帘子，让投资人亲眼看整机。
NEUTRAL ATOM
工程务实。
已发布全栈式集成化整机，实现千比特级无缺陷物理量子比特，采用「存储－纠缠」分区架构。
已获商业化订单，多家产业方入局。
- 团队：创始人具有海外顶尖物理学术背景，自筹资金做整机。
- 身位：国际商用中性原子第一梯队的中国全栈厂商，具备千比特以上整机交付能力。
非侵入式脑机接口非侵入式脑机接口 · 院士级科学顾问团队
脑机接口 · BRAIN WORLD MODEL 严选确定性 · 拥抱新范式「脑机接口的 OpenAI。」
SINGLE-NEURON MODEL × REAL-WORLD DATA
院士级科学团队，基于大脑运行机制建模，打造非侵入式脑机接口，目标是让调控效果接近侵入式。
单个神经元的机制建模 × 高质量真实世界数据采集生态。
全脑机制建模处于全球前列，正从数字果蝇走向数字小鼠——从脑机的「GPT-2」迈向「GPT-3」。
技能训练时间显著缩短；撤除光刺激后，小鼠仍能在特定线索下重现技能。
基模辅助人体解码任务开发；跨设备、跨人群的效果仍需统一测试。
已规划帕金森探索性临床，依托省级脑机接口临床试验基地推进。
AI / FOUNDATION MODELS
AI基模组
1212交割 · 迎接圣诞节
从端到端游戏生成，到基座模型融合。
本组判断AI 的热度不会很快退去，但贴标签的项目越来越多。收入决定模型的价值，毛利决定技术的高低。可交互、前后一致的 3D 世界与游戏，是更难被"套壳"的方向。
我们怎么选站在入口与平台的位置；商业化已经启动；路径难以复制，范式不同亦可。
AI时代的 Roblox + AppLovinAI 游戏生成与分发平台
AI游戏 · 生成 × 分发 严选确定性 · 拥抱新范式「核心的是你要成为平台，要成为入口。」
AI GAMING · GENERATION × DISTRIBUTION
用AI重新定义游戏行业，实现端到端游戏生成（规划器＋模拟器）的模型。
创始人曾从0到1做出国民级消费产品，具备大规模消费产品与内容平台的完整增长经验。
| 商业化启动 | 2026年 |
- 壁垒：自建规则、物理与交互的结构化数据，结合理解与生成能力。
- 平台：从游戏生成走向内容分发与商业化，连接创作者与玩家。
基座模型的先进封装基座模型融合 · 路由与聚合
基模 · INFINITE MODELS 严选确定性 · 拥抱新范式「站在所有单体模型之上。任何新模型出现，它永远在其上。」这是基模领域的先进封装。
OVER THE TOP
技术即入口。DeepSeek 火的时候是，Kimi 火的时候还是。
智能仍将越来越大。不是越小越好，是换道变大。
路由做全局最优调度，聚合做能力互补。从 Infinite Parameters 到 Infinite Models，让全世界的 DeepSeek 更友好、更便宜、更高效。
- 创始人：海外顶尖高校双博士，现任高校教职并负责实验室。
- 训练系统：单个 8×B200 节点对 1.6T 大模型做稳定后训练，已验证 Kimi-K2.6 / DeepSeek V4 端到端 RL；底层算子自研。
PHYSICAL AI / EMBODIED INTELLIGENCE
物理AI与智能制造组
1212交割 · 迎接圣诞节
具身大脑、感知与数据，连接家庭、商用和庭院机器人；以电动智能房车，打开全球户外生活场景。
本组判断具身的第一波热潮正在退去，第二波会更务实。订单、海外收入、交付与现金流，正在取代演示视频。有扎实业绩的公司稀缺；做核心部件、有真实供货的环节，泡沫更少。
我们怎么选真实订单与全球化收入；细分场景做到头部；产线与交付经得起检验。
一台机器人，覆盖庭院四季全季节庭院机器人
庭院机器人 · 全球化 严选确定性 · 拥抱新范式ALL-SEASON MODULAR YARD ROBOT
庭院扫雪与全季节模块化机器人。
壁垒较高。一个通用底盘，按季节切换扫雪、割草、吹叶等模块。
- 增长：近3年复合增长率300%，累计交付1.5万台。
- 收入：收入全部来自海外市场。
- 产能需求：未来3年预计超过15万台。
机器人行业的字节跳动全球化服务机器人
具身 · 全球化 严选确定性 · 拥抱新范式创始人是行业顶尖的产品经理。极致专注，交过该交的学费。
SERVICE & EMBODIED ROBOTICS
资产组合中的压舱石。
技术扩散的速度，远远快于商业化落地的速度。公司用组织与渠道，把新技术铺开到已经形成需求的场景。
- 市场：出海市占 43%，欧美日均居首；清洁 3 年、工业 2 年反超同行 10 年。
- 经营：毛利率50%，八成收入来自海外，剔除具身投入后已盈利。
家庭消费级具身家庭消费级具身机器人
具身 · 2C 严选确定性 · 拥抱新范式CONSUMER EMBODIED
顶尖高校研究院教授创办。
每颗子弹都很贵的赛道。
「家庭 2C 具身是一个非常难的赛道：容错度非常低，每家公司可能只有一两代产品证明自己的机会，每颗子弹都很贵。如果我们在这个赛道的配置只够买两颗子弹，我愿意都交给这位创始人来扣扳机。」——一位资深投资人
- 高校孵化：由顶尖高校研究院孵化，面向家庭消费级具身机器人。
具身智能泛化大脑具身智能泛化大脑
具身 · PHYSICAL AGI 严选确定性 · 拥抱新范式「表征给内插的先验 ＋ 在线推理给外推的能力 ＝ 泛化。」
将感知、决策、动作分模块预训练，融合世界模型做在线推演的「泛化大脑」。
「所有泛化能力都来自表征」；「RL 是预训练的一等公民」。上限靠质量，泛化靠多样。
目标：「像工厂新招来的员工。演示个位数次，给一本说明书，就能上岗。」
- 团队：创始人曾任头部企业智驾负责人、首席科学家兼 CTO；联创为高校研究者，长期深耕人体动作捕捉，主张分模块＋大规模强化学习。
- 工程验证：无人驾驶赛道级验证；完成公开道路重卡无人运营，车上无安全员、无远程遥控。
- 效率：智驾强化学习使用 15000 小时数据，模型直接输出轮边力矩与前轮转角；仿真达到几万倍实时。
具身智能的物理底座光基触觉传感与物理对齐
物理对齐 · 触觉 严选确定性 · 拥抱新范式「先做 value，定义标准，创造出真正巨大的 volume」；「最大的客户，下了最大的订单」。
TACTILE-ENHANCED WORLD MODELS · BEYOND TOUCH
光基触觉传感器与物理对齐基础设施。核心硅光芯片与高仿生材料自研。
全球前五的具身公司均为客户；方案已上客户产线，24 小时运行，节拍快过人工。
- 产品：每平方厘米 24 万个触觉感知点，8 毫秒响应、500 万次以上按压；厚度 10 毫米，下一代目标 3 毫米。
具身的卖铲人具身数据与算力服务
具身 · 数据与算力 严选确定性 · 拥抱新范式DATA & COMPUTE
给全球最大的几家人形机器人公司供数据＋算力。
成立不到半年即实现盈利，海外收入过半。
产业链头部公司已成为股东。
电动智能房车电动智能房车 · 出海
智能电动房车 · 出海 严选确定性 · 拥抱新范式POLICY × ORDERS × GLOBAL
强政策＋充足在手订单＋全球户外场景。
消费硬件出海资深产品负责人再次创业，以智能电动房车切入北美高端离网旅居。
- 政策：国务院明确鼓励房车消费，支持新能源房车发展。
- 订单：在手订单充足，随交付推动收入兑现。
SKIN IN THE GAME
我们把自己的钱，投进了自己服务的公司。
边服务，边投资；判断用自己的钱检验。我们以自有资金参与了多家深度服务过的公司。
